最近的全球增长发展和更低的估值已经从新兴市场的抛售中消除了一些热量，但贸易紧张和周期性风险使我们保持中立。美中贸易战对新兴市场的附带损害可能很大，特别是在新兴亚洲。与新兴市场脆弱性相关的弱势相比，贸易紧张问题尚未使新兴市场固定收益资产大幅增加。

巴西雷亚尔：我们仍然保持年终的温和建设性BRL，但年底的市场预测为3.80，并且怀疑市场友好的候选人赢得大选的可能性有所降低。贸易紧张局势，经济增长放缓，低利差和国内政治动荡表明相对于我们之前的预测不那么乐观，尽管定价显着负面且BCB准备就绪，使我们在中期内更加中性。

在巴西，如果BRL与基本面不一致而不是加息，BCB似乎满足于干预外汇市场。

然而，持续的外汇贬值将威胁其通胀目标，我们的传递估计表明，10％的NEER贬值使得通胀在四个季度内推高了约120个基点。 BRL的年初至今贬值约9.4％，而BCB的焦点调查显示，通胀预期仅增加12个基点，增幅为12个百分点。虽然巴西中央银行有意义地增加了外汇掉期拍卖的步伐，但除了提供回购以应对市场非流动性以及财政部的债券回购计划。 BCB互换额目前为670亿美元，而2个月前为240亿美元（Bloomberg的BRXSCS指数）。

交易提示：考虑上述因素，因为基准的USDBRL汇率自1月份从3.1928的低点持续飙升至当前的3.8592水平，在对冲基础上，激活100万美元BRL远期合约的多头以期遏制上行风险。

卢布：俄罗斯因贸易紧张局势较少以及估值便宜而脱颖而出。俄罗斯卢布的屏幕被低估，它也更少受到全球贸易紧张局势的影响，并且其外部地位比其他高位的更强。地缘政治方面的平静时期也应有助于改善情绪。我们不会对进一步惩罚地缘政治步骤感到惊讶，但我们的基本情况是相对温和的影响。估值仍然支持。随着油价保持高位，我们的BEER FV车型的RUB屏幕价格在REER方面约为5％。

自4月初以来，我们一直持有1x1 USDRUB点差的建设性观点

交易提示：06-Sep-18 USDRUB 1x1点差（61.60 / 58.00），参考：62.55。