原标题：谁将是科创板的赢家
作者：高国垒
科创板是国家顶层设计，务求成功。所以，比较确定的赢家包括：关键核心技术的创业项目，今后能够更好地得到资本市场的支持和服务，从而得到更好的发展。相应的，中国资本市场的基础制度也会随着这个过程而不断完善。而科创板试行注册制的任务交给了上海证券交易所，这也将有力地促进上海国际金融中心和科技创新中心的建设。
具体来看，首批上市的25家科创板公司合计募集资金300多亿元，相当于为后续航程又加了一次油。目前申报科创板的企业有不少已经实现了相当的盈利水平，具备了一定的自身造血功能，但单单依靠自身资本积累发展肯定是不够的。而且由于存量市场IPO前一阶段排队较长及一批相对优质的新三板企业转板而来，才出现了一批已经实现相当盈利的企业申报科创板。随着时间的推移，会有越来越多早期的亟需资本支持的科创企业，在不符合存量市场上市条件的情况下来申报科创板，借助科创板更灵活的融资平台加速发展。
扎实创业、有真正科技含量、能解决真实社会需求的创业项目也将是赢家。科创板既给了部分尚未盈利的科创企业上市融资的平台，也允许创业公司实施同股不同权的特殊股权结构。比如做云服务的Ucloud，其三位创始人合计持股比例在上市前已经稀释到百分之二十几，上市以后还会进一步稀释，控制权成为一个很现实的问题。于是公司充分利用了科创板所给予的政策空间，在申报科创板上市之前通过股东大会决议明确，创始团队每一股的投票权相当于其他股东每一股投票权的5倍，从而比较好地平衡了创始人的控制权与投资者的收益权。
小米、TCL等上市公司，因为投资了多家有望登陆科创板的公司，也将从中获益，不过这对小米等公司自身发展的影响有限，更难以推高它们自身的股价。
部分专业且专注于科创类风险投资的机构也将是赢家。根据中基协统计到6月份的数据，申请科创板的113家企业中，得到私募股权投资的企业数量达到92家。科创板给了科创类的股权投资机构更多的退出选择。科创板制度的亮点之一就是允许亏损企业上市，相当于让部分不符合A股上市条件的科创企业提早实现证券化。投资于这类企业的股权投资机构在这些企业上市之后，可以选择在锁定期满后及时从二级市场退出，也可以基于对公司未来发展的信心而继续持有公司股票。
部分二级市场专业投资者也会从科创板投资中获利。科创板公司发展的不确定性整体上比其他A股公司更大。虽然首批上市的科创企业有相当比例已经发展到比较成熟的阶段，但随着时间推移，后续上市的科创板公司的成熟度估计会有所下降。如果要参与科创板投资，需要对投资标的有更深的产业研究。投资者要把投资行业限定在自己非常有研究优势的范围里面，加大研究的深度，深入了解公司发展基本面，全面掌握公司在全球范围内的行业竞争地位，才会有比较大的稳定获利机会。
(作者系章和投资管理合伙人、美国哥伦比亚大学高级访问学者)
